美联储加息及影响 

最新数据显示，美国7月失业率为5.3%，为金融危机以来新低，就业市场继续复苏。与此同时，汽车销售、房屋销售、旅游业不断向好。7月15日美联储发布美国经济形势褐皮书显示，美国经济活动从5月中旬至6月份保持良好态势，经济温和增长。美联储暗示将在2015年内最少加息一次，并强调加息路线将采用渐进式节奏。而7月24日美联储官网不经意间泄露出2015年底联邦基金利率预估为0.35%，加息计划超过美联储决策预期。 

自2013年以来，美国各项经济数据表现强劲，持续复苏的经济使得美联储从容缩减QE，2014年10月份结束QE。美国退出QE及加息的预期，使热钱回流，引发汇率市场动荡，2014年9月，美元强势突破前期70-84震荡区间，持续大涨至今年3月的100上方，加息预期使得美元近期在93-98区间高位盘整。 

不尽人意的是，美国二季度GDP初值仅为2.32%，不及预期的2.5%。而投行点评美国二季度GDP称，美国经济显出“有意义”的改善。市场似乎没有因为该份数据对加息步伐有过多质疑。 

2015年二季度，美国、欧元区、德国、英国、日本GDP分别为2.3%、1.6%、1.6%、2.6%、2.2%。各国经济整体表现与2004-2006年的加息周期相近，欧元区和日本的经济表现强于当时。尽管2004-2006中国平均GDP高达10%，但综合国力及发展水平远不及现在。IMF今年4月曾预测，2015和2016年全球经济将分别增长3.5%和3.8%，高于2014年的3.3%。因此，美国在今年加息的外部环境是合适的。 

尽管加息预期提振美元走强，在短期会压制商品价格，不过商品的长期走势仍主要由供需基本面所决定。从历史数据看，加息周期下，伦铜等大宗商品均出现了不同程度的涨幅，且涨幅可观，主要是因为加息大多是在经济复苏、就业改善的背景下进行的，而经济的复苏则从根本上带动了商品的整体消费。 

人民币贬值及影响 

8月11日，央行宣布即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价，人民币兑美元中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。人民币兑美元中间价当日大幅下调逾1000点，创历史最大降幅。截至收盘，人民币兑美元即期价报为6.3231，跌幅达1.87%，创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅。而8月14日当周，人民币兑美元的中间价共贬值了4.58%。 

理论上，人民币贬值的影响是抑制进口，促进出口。但大宗商品的境内外比价关系其实主要反映的就是美元对人民币的汇率关系，大宗商品融资贸易力量的存在使得比价关系对汇率的反应更加迅速。因此，上周人民币汇率形成机制的转变，在比价关系上也迅速得到了体现。上周精铜的进口保本比价由7.3112上升到了7.5269，但沪伦铜的实际比价则由7.4596上升到了7.6315，精铜进口仍然保持盈利，只是每吨进口的利润从768元缩小到了538元。短期来看，后续内外套利资金的运作还会压缩进口获利幅度，但预计一段时间内进口获利的空间仍将存在。 

从测算数据看，当人民币贬值至6.383以下，进口还能直接获利，贸易商仍会继续进口精铜；当人民币贬值至6.46，进口精铜每吨将亏损473元，达到铜融资贸易的盈亏平衡点；当人民币贬值超过6.46，进口或将受限。 

另一方面，人民币汇率形成机制的改变，将使得人民币汇率更加市场化。以后，内外铜的比价关系也将更加贴近人民币汇率变动，铜贸易进口的操作难度将加大。 

下半年，虽然美联储可能加息0.25%，但在中国一系列稳增长、防风险和适度宽松的货币政策的支撑下，铜价有可能在探低后企稳回升。而人民币贬值，使得国内铜价更加坚挺，国内的铜价回升幅度可能更大，这对于公司下半年效益的改善是有利的。（贸易事业部期货部供稿）